為了解日本信托業(yè)發(fā)展及監(jiān)管情況，我們在對相關(guān)日本信托業(yè)機構(gòu)及監(jiān)管部門實地考察的基礎(chǔ)上，研究了大量文獻，提煉總結(jié)出日本信托業(yè)發(fā)展及其對我國信托業(yè)發(fā)展的啟示，并結(jié)合我國國情，就國內(nèi)信托業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展進程提出了相關(guān)建議。

為籌集資金振興近代產(chǎn)業(yè)，日本從美國引入了信托制度。1905年制定的《附擔(dān)保公司債信托法》被視為日本正式在法律上引入信托制度。此后，日本信托業(yè)發(fā)展大致經(jīng)歷了五個階段，分別為：初創(chuàng)時期（1905?1922年）、“一戰(zhàn)”后的整頓時期（1922?1945年）、“二戰(zhàn)”后的復(fù)興時期（1945年至20世紀(jì)80年代末）、混業(yè)經(jīng)營時期（20世紀(jì)80年代末至20世紀(jì)末）以及行業(yè)整合與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時期（21世紀(jì)初至今）。

行業(yè)發(fā)展歷程

在初創(chuàng)時期，信托公司風(fēng)險抵御能力較弱，加上很多信托公司假信托之名發(fā)放高利貸，為1922年日本制定《信托法》和《信托業(yè)法》（以下如無特殊說明，所指法規(guī)均為日本國內(nèi)實施的相關(guān)法律制度）對行業(yè)進行清理整頓埋下了導(dǎo)火索。至1945年底，日本國內(nèi)僅剩下7家專營性質(zhì)的信托公司和11家兼營性質(zhì)的信托兼營銀行。留存的信托從業(yè)機構(gòu)結(jié)合日本國情，創(chuàng)立了在日本信托業(yè)務(wù)中長期占據(jù)主導(dǎo)地位的金錢信托業(yè)務(wù)（類似我國資金信托）。1985年，日本信托業(yè)向外資開放。1993年，日本實施《金融制度改革法》，允許銀行、證券、信托金融機構(gòu)以設(shè)立子公司的方式實現(xiàn)相互滲透；金融市場走向混業(yè)經(jīng)營時代。至20世紀(jì)90年代初，日本泡沫經(jīng)濟破滅，資產(chǎn)證券化和投資信托興起。2004年對《信托業(yè)法》進行修訂，擴大了受托主體范圍，但信托銀行仍占據(jù)最主要地位。2006年修訂《信托法》，對新的信托類型進一步認(rèn)可。其后，貸款信托逐步退出市場，投資信托、金錢信托、年金信托、家族信托等快速發(fā)展，呈現(xiàn)融資功能與財產(chǎn)管理功能并重、多種信托產(chǎn)品并存的特點。

機構(gòu)發(fā)展類型

當(dāng)前，日本的信托從業(yè)機構(gòu)主要有四種類型：信托兼營金融機構(gòu)、運用型信托公司（Investment Based Trust Company，中英文名稱分別來源于日文版和英文版《信托業(yè)法》，下同）、管理型信托公司（Custodian type Trust Company）和信托合同代理店（Trust Agreement Agent）。截至2019年10月末，日本信托從業(yè)機構(gòu)家數(shù)共計71家（不含代理店）。其中，14家信托銀行運用和管理的信托資產(chǎn)占全行業(yè)受托資產(chǎn)余額的99.09%；其他信托兼營金融機構(gòu)和信托公司占比0.01%，主要開展房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。行業(yè)機構(gòu)發(fā)展呈現(xiàn)出高度集中化的特征。

市場發(fā)展現(xiàn)狀

截至2019年3月末，日本信托業(yè)受托資產(chǎn)規(guī)模共計1272.88萬億日元（77.48萬億元人民幣）。根據(jù)受托人不同的管理方式，信托業(yè)務(wù)可劃分為資產(chǎn)運用型信托（Asset Management Business）、事務(wù)管理型信托（Asset Administration Business）和資產(chǎn)流動化信托（Asset Liquidation Business）三種類型。目前，日本信托市場上占據(jù)主流地位的仍然是傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品，如投資信托、金錢信托、年金信托、資產(chǎn)流動化信托，占比約90%；教育資金贈予信托、婚育支持信托、遺囑代管信托等創(chuàng)新產(chǎn)品占比約10%。

日本雖然已不存在法律意義上的貸款信托，但仍然存在發(fā)放貸款的金錢信托。金錢信托是指委托人以現(xiàn)金設(shè)立信托，信托終止時受托人以現(xiàn)金形式向受益人分配本金和收益的信托產(chǎn)品，分為保本型和非保本型兩種類型。截至2019年3月末，日本金錢信托資產(chǎn)余額為125.2萬億日元（7.62萬億元人民幣）。其中，保本型金錢信托資產(chǎn)余額為9.3萬億日元 （0.57萬億元人民幣），占比僅為7.43%，同時需納入信托銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)核算，若資產(chǎn)運用方式為貸款，則按照100%的風(fēng)險權(quán)重計提資本；非保本型金錢信托資產(chǎn)余額為115.9萬億日元（7.05萬億元人民幣），占比高達(dá)92.57%，經(jīng)查閱某信托銀行的產(chǎn)品募集書，顯示部分非保本型信托通過嵌套信托受益權(quán)，最終投向信貸資產(chǎn)領(lǐng)域如汽車貸款、租賃債權(quán)、消費貸款等。

監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)

日本行使信托監(jiān)管職能的部門為日本金融廳和地方財務(wù)局。金融廳負(fù)責(zé)監(jiān)管信托銀行和兼營信托業(yè)務(wù)的都市銀行，下設(shè)3個局：綜合政策局、企劃市場局和監(jiān)督局。綜合政策局主要負(fù)責(zé)制定金融政策與戰(zhàn)略方針、把握金融系統(tǒng)整體風(fēng)險以及調(diào)研市場動向；企劃市場局主要負(fù)責(zé)金融制度的規(guī)劃和立項等；監(jiān)督局負(fù)責(zé)對銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)和證券業(yè)實施分類監(jiān)管。對信托機構(gòu)的監(jiān)管主要涉及監(jiān)督局以下部門：總務(wù)科負(fù)責(zé)金融監(jiān)督事務(wù)指南的制定；銀行第一科負(fù)責(zé)涉及《信托業(yè)法》《兼營法》《貸款信托法》有關(guān)事項的監(jiān)管；證券科負(fù)責(zé)涉及《投資信托法》有關(guān)事項的監(jiān)管。此外，經(jīng)金融廳長官授權(quán)，由地方財務(wù)局對兼營信托業(yè)務(wù)的地方銀行、信托公司、信托合同代理店實施監(jiān)管。

法律制度及體系

日本構(gòu)建了相對完善、層次分明的信托法律體系：一是信托關(guān)系基本法。由《信托法》規(guī)定信托基本規(guī)則、闡明信托法律、界定信托關(guān)系、規(guī)范受托人義務(wù)。二是信托業(yè)者規(guī)制法。由《信托業(yè)法》《兼營法》等規(guī)范受托人受托行為和業(yè)務(wù)規(guī)則。三是信托產(chǎn)品特別法。針對具體信托產(chǎn)品，由《貸款信托法》《投資信托法》《資產(chǎn)流動化法》《確定給付企業(yè)年金法》等特別法為信托的靈活運用和信托產(chǎn)品創(chuàng)新提供法律保障。四是配套制度相關(guān)法。由《金融商品交易法》實現(xiàn)金融商品交易行為在橫向上的統(tǒng)一規(guī)制。此外，就信托財產(chǎn)登記和稅制管理，也分別制定了相關(guān)法律。

監(jiān)管流程和內(nèi)容

市場準(zhǔn)入

日本針對不同形態(tài)信托公司的市場準(zhǔn)入實行分類監(jiān)管，按照準(zhǔn)入方式、業(yè)務(wù)范圍、最低資本金、營業(yè)保證金等予以差別化管理。

持續(xù)監(jiān)管

行為監(jiān)管：在縱向?qū)用?，日本金融廳依據(jù)《信托業(yè)法》對受托人行為進行限制，以保護委托人及受益人的合法權(quán)益，具體包括：忠實義務(wù)、審慎管理義務(wù)（又稱“善管注意義務(wù)”）、分別管理義務(wù)、勸誘行為規(guī)制、事前說明及書面交付義務(wù)、財務(wù)狀況報告書交付義務(wù)。在橫向?qū)用?，日本現(xiàn)行金融法律體系通過《金融商品交易法》對各類金融商品的交易行為進行統(tǒng)一規(guī)范，避免同類業(yè)務(wù)監(jiān)管不統(tǒng)一帶來的套利行為。

審慎監(jiān)管：日本的信托公司一般禁止剛兌（《信托業(yè)法》第24條），但日本的信托銀行可以提供保本型信托產(chǎn)品（《兼營法》第6條），加上信托銀行還可以開展銀行業(yè)務(wù)，故金融廳主要對信托銀行實施資本、流動性等審慎監(jiān)管。由于信托公司既不能開展銀行業(yè)務(wù)，也不能開展保本型信托業(yè)務(wù)，不適用資本、流動性等審慎監(jiān)管指標(biāo)，故金融廳主要對其實施行為監(jiān)管，如監(jiān)督其是否履行適當(dāng)性管理義務(wù)等。

風(fēng)險處置

從處置機構(gòu)看：日本金融廳及其地方財務(wù)局負(fù)責(zé)對信托從業(yè)機構(gòu)實施監(jiān)管。財務(wù)省雖然不承擔(dān)金融監(jiān)管職能，但在處置金融機構(gòu)破產(chǎn)和金融危機事務(wù)時，會與日本金融廳共同開展處置工作。銀行作用側(cè)重于系統(tǒng)性風(fēng)險識別、監(jiān)測和提出處置建議。

從處置方式看：主要包括信托機構(gòu)自我救助（如強制要求信托機構(gòu)在信托計劃內(nèi)計提準(zhǔn)備金等）、金融機構(gòu)并購重組且國家投入財政資金、國家接管并投入財政資金、國家接管后推進破產(chǎn)并使用存款保險金等?，F(xiàn)實中，雖然沒有信托銀行破產(chǎn)，但存在信托銀行合并的情況。

從處置資金看：來源包括存款保險基金（保本型產(chǎn)品適用存款保險金制度，不保本的信托則無需繳納）、營業(yè)保證金、央行和財政資金。信托銀行若面臨流動性問題，由日本央行提供資金；若面臨資本不足問題，則由國家財政出資，相當(dāng)于信托銀行部分股權(quán)被國有化。

從處置范圍看：日本信托公司業(yè)務(wù)規(guī)模很?。ú蛔闳毡救鹑谛袠I(yè)的1%），即便破產(chǎn)也不會對金融體系造成系統(tǒng)性風(fēng)險。

一是建議對我國信托機構(gòu)實施分類監(jiān)管。

其一，探索符合條件的信托公司開展綜合化經(jīng)營。資本實力較強、受托責(zé)任履行到位和風(fēng)險管理穩(wěn)健的信托公司，可探索轉(zhuǎn)型為綜合型信托公司，對其機構(gòu)設(shè)立實行嚴(yán)格的牌照管理，明確最低資本金等準(zhǔn)入條件；業(yè)務(wù)范圍為資產(chǎn)管理類信托業(yè)務(wù)（包括融資類信托）和事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)；條件成熟時，允許其設(shè)立資產(chǎn)管理、事務(wù)管理類子公司。

其二，推進其他正常經(jīng)營信托公司的專業(yè)化經(jīng)營。不具備設(shè)立綜合型信托公司的準(zhǔn)入條件但正常經(jīng)營的信托公司，根據(jù)其資質(zhì)條件，可探索轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)管理型信托公司或事務(wù)管理型信托公司。其中，資產(chǎn)管理型信托公司的機構(gòu)設(shè)立實行一般的牌照管理（其準(zhǔn)入條件如最低資本金等可適當(dāng)?shù)陀诰C合型信托公司），業(yè)務(wù)范圍為資產(chǎn)管理類信托業(yè)務(wù)（不含融資類信托）和事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)；事務(wù)管理型信托公司的機構(gòu)設(shè)立采用備案制，每三年對備案信息進行更新，業(yè)務(wù)范圍為事務(wù)管理類信托業(yè)務(wù)。

其三，對高風(fēng)險信托公司及時進行風(fēng)險處置。對具備重組價值的信托公司，鼓勵銀行等金融機構(gòu)通過吸收合并、股權(quán)重組等方式進行重組，重組成功后先作為專營性質(zhì)的信托公司進行運營，待符合準(zhǔn)入條件后再向綜合型信托公司轉(zhuǎn)型；對嚴(yán)重資不抵債、不具備重組價值的信托公司，通過破產(chǎn)等方式實現(xiàn)有序退出。

二是建議融資功能和財產(chǎn)管理功能應(yīng)并重。

其一，堅持融資類信托的私募定位并逐步破除剛兌。我國的融資類信托類似日本的金錢信托，主要發(fā)揮的是融資功能。鑒于我國融資類信托的資產(chǎn)運用方式以非標(biāo)債權(quán)為主，建議在堅持私募定位的基礎(chǔ)上，落實資管新規(guī)關(guān)于合格投資者、凈值化管理、信息披露、準(zhǔn)備金計提等要求，防范因受托人盡職履責(zé)不當(dāng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)風(fēng)險向信托公司轉(zhuǎn)移。

其二，支持信托公司開展真正的“投資”信托。日本信托業(yè)務(wù)中，投資信托的總量最大、增速最快，對促進資本市場健康發(fā)展有著重要意義。我國的證券投資基金、房地產(chǎn)投資信托（REITs）類似日本的公募投資信托，但信托公司并無相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)（依據(jù)《證券投資基金法》等法律法規(guī)，目前我國證券投資基金的管理人為基金管理公司，托管人為銀行、證券公司等）。建議支持符合條件的信托公司作為管理受托人（management trustee）或托管受托人（custodian trustee），參與公募或私募投資信托業(yè)務(wù)。

其三，積極發(fā)揮信托產(chǎn)品的財產(chǎn)管理功能。年金信托是一項領(lǐng)域跨度大且對專業(yè)技能要求極高的綜合性受托業(yè)務(wù)，是真正意義上的信托業(yè)務(wù)。當(dāng)前我國亦面臨人口老齡化挑戰(zhàn)，企業(yè)及個人年金信托發(fā)展空間巨大。信托公司可充分運用信托功能，在年金的制度設(shè)計、資產(chǎn)管理、會計核算、收繳支付、行政管理等方面發(fā)揮重要作用。同時，信托公司應(yīng)繼續(xù)發(fā)展家族信托、公益信托等業(yè)務(wù)，滿足高凈值客戶在資產(chǎn)保值、財產(chǎn)承繼、子女教育、慈善公益等方面的需求。

三是建議進一步健全信托法律制度體系。

其一，完善《信托法》配套制度。我國已于2001年頒布《信托法》，但截至目前，與信托業(yè)務(wù)管理模式緊密相關(guān)的配套制度建設(shè)（如信托財產(chǎn)轉(zhuǎn)移制度、信托財產(chǎn)登記制度等）仍有不足。為拓寬信托運用領(lǐng)域，需要與不動產(chǎn)登記、市場監(jiān)管、財稅等行政管理機構(gòu)強化協(xié)同溝通，明確不動產(chǎn)、股權(quán)等非貨幣財產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的財產(chǎn)登記過戶和稅收制度，為養(yǎng)老信托、家族信托、慈善公益信托以及REITs等業(yè)務(wù)的開展提供制度保障。

其二，研究制定《信托業(yè)法》或相關(guān)國務(wù)院條例。監(jiān)管部門負(fù)責(zé)制定監(jiān)管政策的法律依據(jù)。通過明確信托從業(yè)者的類型、設(shè)立條件、準(zhǔn)入方式、受托人義務(wù)和業(yè)務(wù)規(guī)則等內(nèi)容，統(tǒng)一規(guī)范信托從業(yè)機構(gòu)行為，更好維護受益人利益。

其三，制定信托業(yè)務(wù)特別法。針對國內(nèi)市場現(xiàn)存或具有較大發(fā)展?jié)摿Φ男磐袠I(yè)務(wù)，如資金信托、投資信托、年金信托、資產(chǎn)證券化等，適時制定專門的法律法規(guī)，明確相關(guān)業(yè)務(wù)的功能定位、參與主體、交易結(jié)構(gòu)、治理架構(gòu)和受托人義務(wù)等事項。

四是建議進一步完善信托業(yè)監(jiān)管體系。

其一，進一步完善監(jiān)管制度體系。在縱向?qū)用?，根?jù)《信托業(yè)法》或國務(wù)院條例，適時修訂《信托公司管理辦法》，細(xì)化受托人義務(wù)條款，提高監(jiān)管制度的可操作性。在橫向?qū)用?，穩(wěn)妥推進資管新規(guī)實施，實現(xiàn)同類產(chǎn)品的統(tǒng)一規(guī)制。

其二，將審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管相結(jié)合。鑒于信托公司的業(yè)務(wù)模式明顯區(qū)別于銀行類金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)模式，對其監(jiān)管理念也應(yīng)區(qū)別于銀行類金融機構(gòu)，將重點調(diào)整為對信托公司行為方式和受托盡職管理的監(jiān)管。按照實質(zhì)重于形式原則，對融資類信托業(yè)務(wù)采用與銀行信貸業(yè)務(wù)相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，將其納入信托公司資本、流動性等審慎監(jiān)管框架，并適用存款保險金制度。

其三，建立信托公司有序處置機制。明確信托公司風(fēng)險處置機構(gòu)的職責(zé)分工，制定相應(yīng)的風(fēng)險處置操作規(guī)程。在防范道德風(fēng)險的前提下，綜合運用并購重組、接管、破產(chǎn)等方式處置信托公司風(fēng)險。進一步明確信托業(yè)保障基金功能定位，防范信托公司在破產(chǎn)情況下因盡職履責(zé)不當(dāng)損害受益人利益。通過營造順暢有序、優(yōu)勝劣汰的行業(yè)發(fā)展環(huán)境，促進我國信托業(yè)加快實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。