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從銀信合作理財(cái)新規(guī)看其對(duì)VC/PE市場(chǎng)影響
發(fā)布時(shí)間：2010-08-30 來源：中國(guó)商業(yè) 2010年08月25日 信澤金 分享到：
繼2010年7月初口頭通知各信托公司緊急叫停所有銀信合作理財(cái)產(chǎn)品后，銀監(jiān)會(huì)在8月初正式下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱"通知")。通過對(duì)"通知"進(jìn)行深入研讀，認(rèn)為該文件的下達(dá)對(duì)銀行、信托以及VC/PE市場(chǎng)將產(chǎn)生如下影響：
投資非上市公司股權(quán)：目前只有"銀信產(chǎn)品"受限，銀行、信托仍可分別進(jìn)行
“通知”中第五條提到，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)資金“原則上”不得投資于非上市公司股權(quán)，但并未對(duì)銀行產(chǎn)品及信托產(chǎn)品進(jìn)行非上市股權(quán)投資加以限制。2009年7月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》，當(dāng)中規(guī)定銀行理財(cái)資金不得投資于非上市公司股權(quán)，但也補(bǔ)充說對(duì)于高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行服務(wù)滿足其投資需求，不受上述限制。此次下發(fā)“通知”，對(duì)此類服務(wù)的要求并未發(fā)生變化。目前已有部分商業(yè)銀行以其私人銀行部擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問的方式，介紹客戶參與VC/PE投資機(jī)構(gòu)募資。清科研究中心在2010年二季度發(fā)布的《2010年中國(guó)LP市場(chǎng)現(xiàn)狀剖析及投資渠道專題研究報(bào)告》中曾對(duì)銀信PE理財(cái)產(chǎn)品模式以及私人銀行部與VC/PE投資機(jī)構(gòu)合作模式展開分析。此次銀信PE產(chǎn)品被叫停，或?qū)⒋偈股虡I(yè)銀行與VC/PE機(jī)構(gòu)在未來的PE產(chǎn)品合作挖掘更多可能。
對(duì)投資于非上市公司股權(quán)的信托產(chǎn)品，銀監(jiān)會(huì)也曾于2008年6月下發(fā)《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，但該文件更多的是對(duì)開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的信托公司資質(zhì)做出要求，對(duì)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)并未設(shè)下標(biāo)準(zhǔn)。此次“通知”對(duì)該類產(chǎn)品的規(guī)定主要包括不得設(shè)計(jì)為開放式以及已設(shè)計(jì)為開放式的產(chǎn)品需停止接受新的資金申購(gòu)。據(jù)知，信托公司在投資非上市公司股權(quán)方面所面臨困難更多來自于其退出渠道的限制。為避免信托持股對(duì)企業(yè)申請(qǐng)上市造成困難，信托公司往往需要在企業(yè)上市前以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出，溢價(jià)回報(bào)有限，目前已有信托公司嘗試以信托計(jì)劃設(shè)立或聯(lián)合設(shè)立有限責(zé)任公司或有限合伙公司的方式參與未上市公司股權(quán)投資，希望能夠借此規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)。
銀行表外信貸之路被封堵， VC/PE將成企業(yè)重要融資渠道
據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2010年上半年新發(fā)行銀信合作產(chǎn)品達(dá)2,422款，其中參與的銀行與信托公司數(shù)量均超過50家。由于銀行在當(dāng)中只扮演中介或代理角色，以往此類理財(cái)業(yè)務(wù)被劃分為銀行的中間業(yè)務(wù)，相關(guān)資產(chǎn)一直被列為“表外”(即“資產(chǎn)負(fù)債表”外)資產(chǎn)。在各類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品中，受“通知”影響最大的當(dāng)屬融資類產(chǎn)品——即指通過信托公司，將銀行從投資者處募集來的資金借予資金使用方，并從中收取利息的一種理財(cái)模式。此類產(chǎn)品數(shù)量在銀信理財(cái)業(yè)務(wù)中占比較高。今年以來國(guó)家通過多項(xiàng)調(diào)控措施逐步收緊貨幣政策縮減信貸，銀行為規(guī)避監(jiān)控紛紛借由發(fā)行融資類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品將信貸轉(zhuǎn)往表外，導(dǎo)致表外信貸規(guī)模激增，為風(fēng)險(xiǎn)防范與信貸調(diào)控增加了難度。根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年以投資產(chǎn)品形式存在的中資銀行表外信貸規(guī)模達(dá)到約2.30萬億元。
對(duì)此，“通知”第七條中規(guī)定，商業(yè)銀行需在今、明兩年之內(nèi)將表外資金轉(zhuǎn)入表內(nèi)。一邊是即將轉(zhuǎn)入表內(nèi)的巨額表外貸款，一邊是“年內(nèi)新增貸款7.50萬億”的信貸紅線，銀行在未來一兩年信貸空間將受到壓縮。此外，“通知”也要求信托公司將融資類銀信業(yè)務(wù)余額保持在所有銀信理財(cái)業(yè)務(wù)余額的30.0%以下，由于目前多數(shù)信托公司已經(jīng)超標(biāo)，將需要按照要求停止開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)，直至達(dá)到規(guī)定比例。
預(yù)計(jì)隨著信貸投放量縮減，貸款申請(qǐng)難度恐將加劇，加之上半年創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)募資金額激增，VC/PE在企業(yè)融資活動(dòng)中將扮演更加重要的角色。
投資非上市公司股權(quán)：目前只有"銀信產(chǎn)品"受限，銀行、信托仍可分別進(jìn)行
“通知”中第五條提到，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)資金“原則上”不得投資于非上市公司股權(quán)，但并未對(duì)銀行產(chǎn)品及信托產(chǎn)品進(jìn)行非上市股權(quán)投資加以限制。2009年7月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》，當(dāng)中規(guī)定銀行理財(cái)資金不得投資于非上市公司股權(quán)，但也補(bǔ)充說對(duì)于高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行服務(wù)滿足其投資需求，不受上述限制。此次下發(fā)“通知”，對(duì)此類服務(wù)的要求并未發(fā)生變化。目前已有部分商業(yè)銀行以其私人銀行部擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問的方式，介紹客戶參與VC/PE投資機(jī)構(gòu)募資。清科研究中心在2010年二季度發(fā)布的《2010年中國(guó)LP市場(chǎng)現(xiàn)狀剖析及投資渠道專題研究報(bào)告》中曾對(duì)銀信PE理財(cái)產(chǎn)品模式以及私人銀行部與VC/PE投資機(jī)構(gòu)合作模式展開分析。此次銀信PE產(chǎn)品被叫停，或?qū)⒋偈股虡I(yè)銀行與VC/PE機(jī)構(gòu)在未來的PE產(chǎn)品合作挖掘更多可能。
對(duì)投資于非上市公司股權(quán)的信托產(chǎn)品，銀監(jiān)會(huì)也曾于2008年6月下發(fā)《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，但該文件更多的是對(duì)開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的信托公司資質(zhì)做出要求，對(duì)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)并未設(shè)下標(biāo)準(zhǔn)。此次“通知”對(duì)該類產(chǎn)品的規(guī)定主要包括不得設(shè)計(jì)為開放式以及已設(shè)計(jì)為開放式的產(chǎn)品需停止接受新的資金申購(gòu)。據(jù)知，信托公司在投資非上市公司股權(quán)方面所面臨困難更多來自于其退出渠道的限制。為避免信托持股對(duì)企業(yè)申請(qǐng)上市造成困難，信托公司往往需要在企業(yè)上市前以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出，溢價(jià)回報(bào)有限，目前已有信托公司嘗試以信托計(jì)劃設(shè)立或聯(lián)合設(shè)立有限責(zé)任公司或有限合伙公司的方式參與未上市公司股權(quán)投資，希望能夠借此規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)。
銀行表外信貸之路被封堵， VC/PE將成企業(yè)重要融資渠道
據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2010年上半年新發(fā)行銀信合作產(chǎn)品達(dá)2,422款，其中參與的銀行與信托公司數(shù)量均超過50家。由于銀行在當(dāng)中只扮演中介或代理角色，以往此類理財(cái)業(yè)務(wù)被劃分為銀行的中間業(yè)務(wù)，相關(guān)資產(chǎn)一直被列為“表外”(即“資產(chǎn)負(fù)債表”外)資產(chǎn)。在各類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品中，受“通知”影響最大的當(dāng)屬融資類產(chǎn)品——即指通過信托公司，將銀行從投資者處募集來的資金借予資金使用方，并從中收取利息的一種理財(cái)模式。此類產(chǎn)品數(shù)量在銀信理財(cái)業(yè)務(wù)中占比較高。今年以來國(guó)家通過多項(xiàng)調(diào)控措施逐步收緊貨幣政策縮減信貸，銀行為規(guī)避監(jiān)控紛紛借由發(fā)行融資類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品將信貸轉(zhuǎn)往表外，導(dǎo)致表外信貸規(guī)模激增，為風(fēng)險(xiǎn)防范與信貸調(diào)控增加了難度。根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年以投資產(chǎn)品形式存在的中資銀行表外信貸規(guī)模達(dá)到約2.30萬億元。
對(duì)此，“通知”第七條中規(guī)定，商業(yè)銀行需在今、明兩年之內(nèi)將表外資金轉(zhuǎn)入表內(nèi)。一邊是即將轉(zhuǎn)入表內(nèi)的巨額表外貸款，一邊是“年內(nèi)新增貸款7.50萬億”的信貸紅線，銀行在未來一兩年信貸空間將受到壓縮。此外，“通知”也要求信托公司將融資類銀信業(yè)務(wù)余額保持在所有銀信理財(cái)業(yè)務(wù)余額的30.0%以下，由于目前多數(shù)信托公司已經(jīng)超標(biāo)，將需要按照要求停止開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)，直至達(dá)到規(guī)定比例。
預(yù)計(jì)隨著信貸投放量縮減，貸款申請(qǐng)難度恐將加劇，加之上半年創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)市場(chǎng)募資金額激增，VC/PE在企業(yè)融資活動(dòng)中將扮演更加重要的角色。
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