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銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)亟待找到多方受益的金融創(chuàng)新模式
發(fā)布時(shí)間：2010-09-25 來(lái)源：金融時(shí)報(bào) 2010年9月25日 張旭陽(yáng) 分享到：
今年8月監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)業(yè)務(wù)合作的通知給銀行理財(cái)業(yè)務(wù)蒙上了陰影。從銀行審慎監(jiān)管的角度出發(fā)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)規(guī)范銀信理財(cái)合作的措施無(wú)疑是有必要的，因?yàn)殂y信理財(cái)合作中的融資類產(chǎn)品一定程度上確實(shí)削弱了監(jiān)管機(jī)構(gòu)為防范銀行風(fēng)險(xiǎn)而在信貸資產(chǎn)規(guī)模、撥備覆蓋率等方面提出的一系列監(jiān)管要求，降低了資本充足率管理的效力，擴(kuò)大了資本杠桿倍數(shù)。但是，簡(jiǎn)單地對(duì)融資類銀信理財(cái)合作下重藥封殺無(wú)疑又是走到了事物的另一個(gè)極端。
從融資類銀信理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作模式看，銀行首先以理財(cái)產(chǎn)品為載體，與投資者建立委托代理關(guān)系，在獲得投資者委托的基礎(chǔ)上，以受托人的角色與信托公司簽訂資金信托合同，在信托合同中以單一委托人的身份設(shè)立信托計(jì)劃，并最終將投資者的資金投資于信貸資產(chǎn)，也包括票據(jù)、房地產(chǎn)信托等任何具有未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的權(quán)益向投資者的轉(zhuǎn)移。對(duì)比資產(chǎn)證券化的法律結(jié)構(gòu)，這種銀行表外的“委托代理+信托模式”也起到了破產(chǎn)隔離、獨(dú)立清算等證券化的目的，銀行發(fā)行這類理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)程本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化的過(guò)程。但是，比較中外金融體系的不同，銀信合作中的融資類理財(cái)產(chǎn)品是無(wú)法也不可能發(fā)展到次貸危機(jī)的。
首先，不同于以西方金融體系中以投行文化為主導(dǎo)的證券化，銀信合作的這種準(zhǔn)資產(chǎn)證券化是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的。投行模式是為賣而買，貸款的貸前調(diào)查、貸中檢查與貸后管理被放松，因?yàn)橘J款將被迅速地證券化或通過(guò)信用違約互換交易將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，銀行利用騰挪出的資本再一次進(jìn)行杠桿放大。而商業(yè)銀行模式始終強(qiáng)調(diào)與客戶(包括投資者、融資方)的長(zhǎng)期緊密依存關(guān)系。在這種模式下，銀行為控制聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，銀信合作信貸理財(cái)產(chǎn)品一般以高等級(jí)信用企業(yè)的貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，銀行內(nèi)部實(shí)行甚至比自營(yíng)貸款更為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)管理流程，不會(huì)出現(xiàn)過(guò)渡放大杠桿的現(xiàn)象。這從貨幣供應(yīng)量指標(biāo)M2的增速?gòu)娜ツ瓿^(guò)25%回落至今年上半年的19%也可以得到一定程度上的佐證。而且，隨著銀行以資產(chǎn)池模式發(fā)行融資類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，杠桿放大的比率更會(huì)被控制在一定程度內(nèi)。
其次，在西方的資產(chǎn)證券化體系中，資金是沿著由包括基金、對(duì)沖基金、證券公司、商業(yè)銀行、投資銀行、證券化資產(chǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)等多金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成的一個(gè)很長(zhǎng)的鏈條運(yùn)行的。為了在既定的蛋糕中獲得更多的份額，借短投長(zhǎng)成為這些參與分肥的機(jī)構(gòu)一個(gè)常用的工具，從而加劇了杠桿率以及金融體系資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的周期性波動(dòng)。而銀信合作融資類理財(cái)產(chǎn)品則是一個(gè)短中介鏈，資金在商業(yè)銀行的安排下，直接從投資者手中流到企業(yè)。在中國(guó)企業(yè)直接融資渠道尚欠發(fā)達(dá)的情況下，銀信合作信貸產(chǎn)品不僅發(fā)揮了重要的直接融資功能，而且利用信托貸款利率較少管制的特點(diǎn)，針對(duì)不同企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)收風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也有利于完善我國(guó)金融市場(chǎng)的信用曲線。事實(shí)上，后金融危機(jī)時(shí)代，西方已經(jīng)有金融學(xué)者在論證如何使西方的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體系由長(zhǎng)中介鏈向短中介鏈轉(zhuǎn)變。
在中國(guó)目前金融投資產(chǎn)品體系當(dāng)中，中小投資者基本是在儲(chǔ)蓄與股票之間轉(zhuǎn)換，非黑即白，缺少風(fēng)險(xiǎn)與收益配比的多樣化組合，要么承擔(dān)儲(chǔ)蓄的負(fù)利率風(fēng)險(xiǎn)，要么忍受股票市場(chǎng)過(guò)山車一樣的跌宕起伏。銀行理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，恰恰補(bǔ)充并平滑了中國(guó)金融市場(chǎng)中投資風(fēng)險(xiǎn)收益曲線，盡管有極少數(shù)產(chǎn)品出現(xiàn)了負(fù)收益或零收益，但在金融危機(jī)大的背景下，按規(guī)模統(tǒng)計(jì)，96%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了預(yù)期收益，使銀行理財(cái)產(chǎn)品整體跑贏了通貨膨脹，為投資者實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的保值增值，增加了居民的財(cái)產(chǎn)性收入。這是銀行理財(cái)產(chǎn)品存在的最大意義。
因此，對(duì)銀信理財(cái)合作最好的監(jiān)管方式不是簡(jiǎn)單將其封殺，而是將其規(guī)范化，或是在關(guān)上一扇窗的時(shí)候，能夠打開(kāi)一扇門。例如，在對(duì)融資類銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行規(guī)?？刂仆猓O(jiān)管機(jī)構(gòu)可以組織架構(gòu)、內(nèi)部管控、投資研究、團(tuán)隊(duì)配備等能力評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)，對(duì)推出理財(cái)業(yè)務(wù)的銀行進(jìn)行分類管理，實(shí)行業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、地區(qū)、對(duì)象的不同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，以加強(qiáng)銀行的自律；再如，制訂關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的法律法規(guī)，明確銀行理財(cái)產(chǎn)品的法律架構(gòu)，并進(jìn)一步解決銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)戶、交易等通道問(wèn)題；最后，還應(yīng)加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，重新啟動(dòng)并加快資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)展，降低銀行通過(guò)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)調(diào)整表內(nèi)資產(chǎn)的沖動(dòng)，防止過(guò)渡杠桿。而且，由于銀信合作融資類理財(cái)產(chǎn)品的低杠桿特性，其未嘗不是我國(guó)推進(jìn)資產(chǎn)證券化的一種替代模式。
對(duì)銀行自身而言，要不斷加強(qiáng)銀行的自律與自省，切實(shí)提高銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的能力建設(shè)。長(zhǎng)期看，盡管信貸資產(chǎn)仍可能成為理財(cái)投資的領(lǐng)域，但融資類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品將隨規(guī)范化的資產(chǎn)證券化運(yùn)作重新開(kāi)啟以及利率市場(chǎng)化進(jìn)程延伸到存貸款領(lǐng)域而失去生存空間，以基金化產(chǎn)品為代表的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是銀行理財(cái)產(chǎn)品最終的生存形態(tài)，因此，加強(qiáng)投資研究能力與風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)從而實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型刻不容緩。
總之，讓我們給銀行理財(cái)業(yè)務(wù)更多些陽(yáng)光，使其繼續(xù)成為投資者、企業(yè)、銀行、信托公司，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的多方利益相關(guān)者都受益的金融創(chuàng)新，并最終為理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展成為資產(chǎn)管理與財(cái)富
從融資類銀信理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作模式看，銀行首先以理財(cái)產(chǎn)品為載體，與投資者建立委托代理關(guān)系，在獲得投資者委托的基礎(chǔ)上，以受托人的角色與信托公司簽訂資金信托合同，在信托合同中以單一委托人的身份設(shè)立信托計(jì)劃，并最終將投資者的資金投資于信貸資產(chǎn)，也包括票據(jù)、房地產(chǎn)信托等任何具有未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的權(quán)益向投資者的轉(zhuǎn)移。對(duì)比資產(chǎn)證券化的法律結(jié)構(gòu)，這種銀行表外的“委托代理+信托模式”也起到了破產(chǎn)隔離、獨(dú)立清算等證券化的目的，銀行發(fā)行這類理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)程本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化的過(guò)程。但是，比較中外金融體系的不同，銀信合作中的融資類理財(cái)產(chǎn)品是無(wú)法也不可能發(fā)展到次貸危機(jī)的。
首先，不同于以西方金融體系中以投行文化為主導(dǎo)的證券化，銀信合作的這種準(zhǔn)資產(chǎn)證券化是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的。投行模式是為賣而買，貸款的貸前調(diào)查、貸中檢查與貸后管理被放松，因?yàn)橘J款將被迅速地證券化或通過(guò)信用違約互換交易將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，銀行利用騰挪出的資本再一次進(jìn)行杠桿放大。而商業(yè)銀行模式始終強(qiáng)調(diào)與客戶(包括投資者、融資方)的長(zhǎng)期緊密依存關(guān)系。在這種模式下，銀行為控制聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，銀信合作信貸理財(cái)產(chǎn)品一般以高等級(jí)信用企業(yè)的貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，銀行內(nèi)部實(shí)行甚至比自營(yíng)貸款更為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)管理流程，不會(huì)出現(xiàn)過(guò)渡放大杠桿的現(xiàn)象。這從貨幣供應(yīng)量指標(biāo)M2的增速?gòu)娜ツ瓿^(guò)25%回落至今年上半年的19%也可以得到一定程度上的佐證。而且，隨著銀行以資產(chǎn)池模式發(fā)行融資類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，杠桿放大的比率更會(huì)被控制在一定程度內(nèi)。
其次，在西方的資產(chǎn)證券化體系中，資金是沿著由包括基金、對(duì)沖基金、證券公司、商業(yè)銀行、投資銀行、證券化資產(chǎn)發(fā)行機(jī)構(gòu)等多金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成的一個(gè)很長(zhǎng)的鏈條運(yùn)行的。為了在既定的蛋糕中獲得更多的份額，借短投長(zhǎng)成為這些參與分肥的機(jī)構(gòu)一個(gè)常用的工具，從而加劇了杠桿率以及金融體系資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的周期性波動(dòng)。而銀信合作融資類理財(cái)產(chǎn)品則是一個(gè)短中介鏈，資金在商業(yè)銀行的安排下，直接從投資者手中流到企業(yè)。在中國(guó)企業(yè)直接融資渠道尚欠發(fā)達(dá)的情況下，銀信合作信貸產(chǎn)品不僅發(fā)揮了重要的直接融資功能，而且利用信托貸款利率較少管制的特點(diǎn)，針對(duì)不同企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)收風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也有利于完善我國(guó)金融市場(chǎng)的信用曲線。事實(shí)上，后金融危機(jī)時(shí)代，西方已經(jīng)有金融學(xué)者在論證如何使西方的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體系由長(zhǎng)中介鏈向短中介鏈轉(zhuǎn)變。
在中國(guó)目前金融投資產(chǎn)品體系當(dāng)中，中小投資者基本是在儲(chǔ)蓄與股票之間轉(zhuǎn)換，非黑即白，缺少風(fēng)險(xiǎn)與收益配比的多樣化組合，要么承擔(dān)儲(chǔ)蓄的負(fù)利率風(fēng)險(xiǎn)，要么忍受股票市場(chǎng)過(guò)山車一樣的跌宕起伏。銀行理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，恰恰補(bǔ)充并平滑了中國(guó)金融市場(chǎng)中投資風(fēng)險(xiǎn)收益曲線，盡管有極少數(shù)產(chǎn)品出現(xiàn)了負(fù)收益或零收益，但在金融危機(jī)大的背景下，按規(guī)模統(tǒng)計(jì)，96%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了預(yù)期收益，使銀行理財(cái)產(chǎn)品整體跑贏了通貨膨脹，為投資者實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的保值增值，增加了居民的財(cái)產(chǎn)性收入。這是銀行理財(cái)產(chǎn)品存在的最大意義。
因此，對(duì)銀信理財(cái)合作最好的監(jiān)管方式不是簡(jiǎn)單將其封殺，而是將其規(guī)范化，或是在關(guān)上一扇窗的時(shí)候，能夠打開(kāi)一扇門。例如，在對(duì)融資類銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行規(guī)?？刂仆猓O(jiān)管機(jī)構(gòu)可以組織架構(gòu)、內(nèi)部管控、投資研究、團(tuán)隊(duì)配備等能力評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)，對(duì)推出理財(cái)業(yè)務(wù)的銀行進(jìn)行分類管理，實(shí)行業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、地區(qū)、對(duì)象的不同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，以加強(qiáng)銀行的自律；再如，制訂關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品的法律法規(guī)，明確銀行理財(cái)產(chǎn)品的法律架構(gòu)，并進(jìn)一步解決銀行理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)戶、交易等通道問(wèn)題；最后，還應(yīng)加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，重新啟動(dòng)并加快資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)展，降低銀行通過(guò)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)調(diào)整表內(nèi)資產(chǎn)的沖動(dòng)，防止過(guò)渡杠桿。而且，由于銀信合作融資類理財(cái)產(chǎn)品的低杠桿特性，其未嘗不是我國(guó)推進(jìn)資產(chǎn)證券化的一種替代模式。
對(duì)銀行自身而言，要不斷加強(qiáng)銀行的自律與自省，切實(shí)提高銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的能力建設(shè)。長(zhǎng)期看，盡管信貸資產(chǎn)仍可能成為理財(cái)投資的領(lǐng)域，但融資類銀信合作理財(cái)產(chǎn)品將隨規(guī)范化的資產(chǎn)證券化運(yùn)作重新開(kāi)啟以及利率市場(chǎng)化進(jìn)程延伸到存貸款領(lǐng)域而失去生存空間，以基金化產(chǎn)品為代表的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是銀行理財(cái)產(chǎn)品最終的生存形態(tài)，因此，加強(qiáng)投資研究能力與風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)從而實(shí)現(xiàn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型刻不容緩。
總之，讓我們給銀行理財(cái)業(yè)務(wù)更多些陽(yáng)光，使其繼續(xù)成為投資者、企業(yè)、銀行、信托公司，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的多方利益相關(guān)者都受益的金融創(chuàng)新，并最終為理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展成為資產(chǎn)管理與財(cái)富
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