新“國九條”明確指出，要壯大專業(yè)機構(gòu)投資者?？梢灶A期，固定收益市場有望迎來新一輪投資者群體擴容，并將對當下的固定收益市場機構(gòu)行為和風險偏好產(chǎn)生深遠影響，發(fā)展適合不同投資者群體的多樣化債券品種也將成為趨勢。

從投資者結(jié)構(gòu)和行為偏好來看，首先，新“國九條”明確支持全國社會保障基金積極參與資本市場投資，支持社會保險基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險資金、境外長期資金等機構(gòu)投資者資金逐步擴大資本市場投資范圍和規(guī)模。這類群體普遍投資管理規(guī)模較大，選擇投資標的時更重視長期性、多樣性和安全性。

其次，新“國九條”也對培育私募市場提出了明確要求。私募固定收益機構(gòu)投資者往往具有相對較高的風險偏好，是中小企業(yè)私募債等高收益品種的重要投資者。不少私募機構(gòu)還傾向于使用衍生品工具對沖風險以實現(xiàn)絕對收益目標。隨著私募投資機構(gòu)的不斷成長，債券市場尤其是高收益?zhèn)袌龅幕钴S程度將有所上升，有助于提高這類品種的流動性和定價準確性。

第三，新“國九條”還明確要求在符合投資者適當性管理要求的前提下，完善債券品種在不同市場的交叉掛牌及自主轉(zhuǎn)托管機制，促進債券跨市場順暢流轉(zhuǎn)。這將進一步擴大個人及中小機構(gòu)投資者基礎，既為個人及中小機構(gòu)投資者提供更多的投資標的，也為傳統(tǒng)的固定收益市場優(yōu)化資金來源奠定了基礎。

此外，隨著貨幣市場基金和類現(xiàn)金理財產(chǎn)品的發(fā)展壯大，適合這類投資者群體的多樣化債券品種也有可能應運而生。以“余額寶”為代表的各類現(xiàn)金理財產(chǎn)品對同業(yè)存款之外的短端投資品種的需求日益迫切。

盡管發(fā)達金融市場的市政債以長期品種為主，但針對現(xiàn)金管理類投資者的1年以內(nèi)的市政債往往也占據(jù)一定份額，這對我國市政債的試點有一定啟發(fā)作用。

而作為重要貨幣市場工具的超級短期融資券，則有望逐漸降低發(fā)行門檻，引入更多的發(fā)行人，有利于提升企業(yè)的融資便利度，也更能滿足高流動性偏好投資群體的需求。

對于機構(gòu)投資者自身而言，在新時代來臨之際，還需在兩個方向上下工夫。一是，地方政府債券和適合中小微企業(yè)的債券品種將是下一階段固定收益市場的重要發(fā)展方向，機構(gòu)投資者應對此加強研究深度和廣度，積極投身這一未來債市的主戰(zhàn)場。一方面，規(guī)范、 有序的地方政府債券有望成為接續(xù)城投債的新品種。作為城投債主力投資者的廣義基金，需要更加深入地分析各地方政府財力、發(fā)展狀況和前景，才能在“后城投債”時代淘得新的金礦。另一方面，適合中小微企業(yè)的債券品種則往往蘊含著更多的信用風險。不少業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的固定收益機構(gòu)投資者已經(jīng)建立起較為完善的內(nèi)部信用評級體系，以期在外部評級調(diào)整之前就有所預判，把握先機，在信用等級遷移中獲取超額收益。二是，機構(gòu)投資者還應加強包括資產(chǎn)證券化和衍生品在內(nèi)的創(chuàng)新研究。從發(fā)達金融市場經(jīng)驗看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是基礎債券品種以外另一塊廣闊的市場，具備專業(yè)素養(yǎng)和定價能力的固定收益機構(gòu)投資者在這一領(lǐng)域大有可為。

未來，掛鉤各種浮動利率、擁有多樣化創(chuàng)新條款的債券品種將層出不窮，機構(gòu)投資者對此應予以高度重視。