搜索
陜國投財富
資訊中心
Information Center
2024年9月20日，四川信托重整計劃經(jīng)債權(quán)人會議表決，高票通過，四川信托將成為第一家破產(chǎn)重整成功的信托公司。
近年來，信托公司風(fēng)險頻發(fā)。銀行信貸資金撤離房地產(chǎn)之后，信托資金成了房企最重要的融資渠道之一，而伴隨房企接連出險，信托行業(yè)被深度牽連。2019年開始，與川信一同暴雷的，就有安信、華信、新華信托，而這個名單還在不斷拉長。
相比較于新華信托的破產(chǎn)清算、注銷關(guān)閉，安信的庭外債務(wù)重組重生，川信是第一家通過破產(chǎn)重整實現(xiàn)公司存續(xù)、重獲新生的企業(yè)。
對于其他被列為高風(fēng)險金融機構(gòu)的信托公司，如果沒有走向破產(chǎn)清算，那么川信的破產(chǎn)重整將是很好的化債范本。
四川信托的重整計劃沒有全文公開，小組長通過各種渠道，了解到重整計劃的部分框架內(nèi)容，和大家做個分享。對于信托化債問題感興趣的朋友，也歡迎聯(lián)系小組長溝通交流。
一、四川信托重整計劃的幾個特點：
1）自然人投資者特殊優(yōu)待 同為信托計劃的投資人，自然人投資者被給予特殊照顧，他們可以選擇將信托份額轉(zhuǎn)讓給重整投資人指定的一家公司（“天府春曉”），相當(dāng)于變相兌付。兌付比例4-8折不等。 雖然有所損失，但遠遠高于企業(yè)債權(quán)人和其他普通債權(quán)人，后者現(xiàn)金兌付部分的比例推測平均只有14%左右。 2）地方國資出資救助 四川信托是四川省及成都市政府出手救助。重整投資人分別是省、市、區(qū)屬國資，以蜀道集團為主導(dǎo)。 對于其他高風(fēng)險金融機構(gòu)，能否拯救成功，地方政府的態(tài)度和財力也會起到重要作用。 一方面，國家層面對于高風(fēng)險金融機構(gòu)的態(tài)度是該出清則出清，沒有“大而不能倒”的意思，而地方政府從保住本地信托牌照的考慮，救助意愿更強；另一方面，此輪信托公司出險，民營股東利用金融牌照大肆抽血、牟取私利是重要的誘因之一，未來民營資本入股金融機構(gòu)將會面臨比較嚴格的限制，重整投資人更有可能是國資。 3）與川信股東的破產(chǎn)程序同步進行。 除了四川信托進入破產(chǎn)重整，川信的原實控人宏達集團和旗下的上市公司宏達股份（600331.SH）也被合并破產(chǎn)。 宏達股份主營業(yè)務(wù)是磷化工，實體制造業(yè)，符合當(dāng)下高質(zhì)量發(fā)展的主旋律。和川信一樣，宏達股份也被蜀道集團收購，完成重整。 因此，四川信托的重整，可能是與宏達股份合并考慮，包括蜀道集團的重整投資收益，可能是用宏達股份的收益對川信的收購做了平衡。畢竟川信的財務(wù)窟窿大，對自然人投資者的兌付，實際是蜀道集團貼錢承擔(dān)社會責(zé)任。 二、救活四川信托花了多少錢？ 四川信托的重整投資總額是112億，其中48億是用于清償職工債權(quán)、稅收債權(quán)（2.95億元）和普通債權(quán)（322億元），普通債權(quán)的平均現(xiàn)金清償率只有13.9%左右。 另外64億用于補充重整后的流動資金和支付破產(chǎn)費用。 四川信托的注冊資本是35億元，該部分資本金已經(jīng)被原股東虧損一空，按照金融機構(gòu)必須實繳注冊資本，且必須隨時保持資本充足率的要求，至少要重新補充35億元資本金，且有可能進行增資。 留作運營的64億可以姑且不算，48億是實打?qū)嵒ǔ鋈攤?。但解決四川信托的債務(wù)問題，實際的花費可能不止48億。 如上所述，大部分自然人投資者是通過和春曉公司簽約轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)的方式得到了兌付，兌付比例是4-8折，規(guī)模估計至少在百億左右。 春曉公司拿到這些信托份額后，需要參加破產(chǎn)重整，在破產(chǎn)程序下獲得分配，現(xiàn)金部分的分配比例平均只有13.9%，差了3-6倍，差額部分需要春曉公司承擔(dān)，估算規(guī)模幾十億到百億。 因此，僅僅為了化債，小組長估計實際的現(xiàn)金投入就有百億規(guī)模。而根據(jù)四川信托之前的審計報告，四川信托的賬面資本只有29億，其中通常包含了大量無法回收的壞賬。 也就是說，四川信托的兌付，基本是靠重整投資人貼錢。 三、信托特色問題 1. 信托投資人的債權(quán)申報資格 信托產(chǎn)品具有特殊性。信托投資本質(zhì)上屬于代客理財，盈虧自負。信托公司沒有剛兌的義務(wù)。 只有信托公司在募資、項目管理、處置的過程中存在過錯，非市場和商業(yè)原因?qū)е碌奶潛p，投資人才有機會轉(zhuǎn)變?yōu)椤皞鶛?quán)人”索賠。 四川信托募集的信托產(chǎn)品中，因為有大量的TOT、資金池產(chǎn)品，直接構(gòu)成違法違規(guī)，因此信托投資人可以作為債權(quán)人參與賠付。 但對于底層資產(chǎn)明確的專項信托，需要另外舉證證明信托公司存在過錯，否則無法作為債權(quán)人主張債權(quán)，只能等待底層資產(chǎn)的處置回款。 2. 信托投資人的債權(quán)計算方式 四川信托對于投資人債權(quán)的認定有三個特點： 1）只認信托公司有管理責(zé)任的債權(quán)。 如上所述，只有信托公司有過錯，信托投資人才可以申報債權(quán)。而且需要區(qū)分信托公司的過錯程度，以便確定不同信托產(chǎn)品的賠償比例。 2）金融機構(gòu)的債權(quán)減半確認。 即便是TOT、資金池信托，雖然川信存在明顯過錯，但金融機構(gòu)也是明知故犯，應(yīng)當(dāng)對損失承擔(dān)一半責(zé)任。也就是說，如果信托投資本金為100萬，金融機構(gòu)能夠主張的債權(quán)最多只有50萬。 3）有底層資產(chǎn)的信托，債權(quán)金額需扣減底層資產(chǎn)的價值。 比如底層資產(chǎn)是貴州縣城的房子，沒有完工，估計蓋完賣掉可以回款60%，虧損40%，那么最多只能就40%申報債權(quán)。剩下的需要等房子哪一天真的蓋完、賣掉才能拿到。 這里就有一個問題，因為底層資產(chǎn)什么時候能夠處置，處置的回款到底有多少，只能靠預(yù)估，實際偏離可能很大。預(yù)估的時候比較樂觀，覺得可以回款60%，實際只回來50%，這就差了10%。何況有時候有價無市，資產(chǎn)是有的，但變不成現(xiàn)金。 3. 信托投資人的受償方式 川信的重整方案中，信托投資人的受償方式是現(xiàn)金+股權(quán)+底層回款。 現(xiàn)金+股權(quán)的合計比例是25%，根據(jù)債權(quán)金額大小，現(xiàn)金和股權(quán)的配比不同： 股權(quán)是川信的股權(quán)。川信重整后，原有的10名股東徹底退出，無償讓出股權(quán)。其中87%歸于重整投資人，剩余13%用于給普通債權(quán)人抵償債務(wù)。 底層回款，如上所述，則取決于底層資產(chǎn)的質(zhì)量、處置難易程度。
官方APP下載
關(guān)注官方微信