2023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟工作會議在京舉行，會議明確明年經(jīng)濟工作的總體要求和政策取向，強調(diào)“要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”，為做好明年經(jīng)濟工作提供了行動指南。一個多月前的中央金融工作會議、一周前的中央政治局會議，都對明年經(jīng)濟金融工作做出戰(zhàn)略性部署和安排。

中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，必須把堅持高質(zhì)量發(fā)展作為新時代的硬道理，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。相較“發(fā)展是硬道理”，“高質(zhì)量發(fā)展是新時代的硬道理”側(cè)重質(zhì)的提升，量的合理增長。

金融作為一種高效的資源整合方式，常常能夠以較小的成本撬動大量的資源，正在逐漸成為一種非常重要的國家能力。和改革開放同行的信托公司，堅持在金融體系“插空補位”，業(yè)務(wù)重心的輪轉(zhuǎn)始終匹配于經(jīng)濟社會不同發(fā)展階段的需要。

在此背景下，我們回顧2023年，探尋信托公司2024年發(fā)展著力點。

一、回顧2023：信托行業(yè)都做了什么？

回顧2023，在信托業(yè)進入回歸本源、轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期，信托行業(yè)都做了什么？

一方面，總結(jié)信托行業(yè)2023年的實踐。

實踐一：部分信托公司轉(zhuǎn)型取得了先發(fā)優(yōu)勢。

一是前期轉(zhuǎn)型早的信托公司具有先發(fā)優(yōu)勢。如在資產(chǎn)管理產(chǎn)品、家族信托等領(lǐng)域發(fā)展較早公司，已建立商業(yè)模式，搭建運營管理系統(tǒng)，找到了利潤增長點；二是金融系信托公司中銀行和信托業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮好的公司，具有資源優(yōu)勢，如建信信托的家族信托規(guī)模已超千億；三是頭部信托公司前期積累多，創(chuàng)新基礎(chǔ)好，轉(zhuǎn)型銜接更順暢。行業(yè)內(nèi)，部分頭部和中部信托公司，在一級半、FOF、保險金信托等領(lǐng)域不斷獲取突破，形成自身特色。如中信信托從2014年開始探索保險金信托，已和20余家保險公司合作，迭代了三種業(yè)務(wù)模式，建立了五套系統(tǒng)，實現(xiàn)全業(yè)務(wù)流程一體化。

實踐二：發(fā)展財富管理服務(wù)信托成為行業(yè)共識。

行業(yè)內(nèi)約有41家信托公司大力發(fā)展家族信托、家庭服務(wù)信托，推動家庭資產(chǎn)規(guī)劃，實現(xiàn)財富的增值、保值和傳承，發(fā)展保險金信托、特殊需要信托等，嘗試為客戶提供全生命周期信托服務(wù)，圍繞客戶的需求及風(fēng)險收益偏好，依托自身專業(yè)優(yōu)勢構(gòu)建具有競爭力的產(chǎn)品線，在服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的同時，為人民群眾創(chuàng)造更多財產(chǎn)性收入。

實踐三：不斷拓寬慈善信托服務(wù)邊界。

近年來，隨著居民財富的增長與慈善意識的提升，我國慈善事業(yè)得到前所未有的發(fā)展。信托公司基于財產(chǎn)類型豐富、信托存在永續(xù)等特征，結(jié)合多年資產(chǎn)管理實踐，結(jié)合家族傳承和慈善需求，創(chuàng)新慈善DAF模式，最大化利用社會慈善資源。如，中信信托截至2023年12月，中信信托累計備案慈善信托13單，備案規(guī)模10.53億元。

實踐四：不斷探索資產(chǎn)管理服務(wù)信托，尋找盈利模式。

一是積極探索風(fēng)險處置服務(wù)信托。2022 年，共計16家信托公司落地風(fēng)險處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)，其中7家信托公司是2022年首次開展此類業(yè)務(wù)，風(fēng)險處置服務(wù)信托新增項目49個，新增規(guī)模1.1萬億元，存續(xù)受托資產(chǎn)規(guī)?？傆?.4萬億元，首次突破萬億規(guī)模。二是積極探索預(yù)付類資金服務(wù)信托。2022 年，共計8家信托公司落地預(yù)付類資金服務(wù)信托，涉及物業(yè)費、培訓(xùn)費等多個領(lǐng)域。

另一方面，回看信托行業(yè)2023年的挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)一：傳統(tǒng)收入支柱業(yè)務(wù)萎縮，新的業(yè)務(wù)增長點尚未開啟。一方面，截至2023年，非標債權(quán)融資類業(yè)務(wù)，以房地產(chǎn)和城投公司為代表的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模，相較2018年下降12%；另一方面，資產(chǎn)管理信托雖已經(jīng)達成共識，但尚在摸索突圍之路，資產(chǎn)服務(wù)信托中，風(fēng)險處置服務(wù)信托、行政管理服務(wù)信托等行業(yè)雖多有探索，但盈利模式尚不清晰。

挑戰(zhàn)二：盈利模式轉(zhuǎn)變，新業(yè)務(wù)利潤率承壓。截至2023年中，相較2021年末，營業(yè)收入下降近60%。2023年3月，信托業(yè)務(wù)三分類的頒布實施，進一步明確了信托公司定位，信托公司商業(yè)模式轉(zhuǎn)型為“資產(chǎn)管理+資產(chǎn)服務(wù)”，定位明確，盈利模式還有待探索。

一是業(yè)務(wù)類型的轉(zhuǎn)變。從傳統(tǒng)非標債權(quán)融資類業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，能力圈集中在地產(chǎn)和城投公司；轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y產(chǎn)管理+財富管理+服務(wù)信托”綜合發(fā)展，拓展為資產(chǎn)配置、資產(chǎn)選擇的綜合能力。

二是商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變。從以資產(chǎn)獲取、項目審批為核心的私募投行業(yè)務(wù)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴堆?產(chǎn)品+運營”三位一體，投研能力和運營能力為核心的綜合方案解決者。

三是盈利模式的轉(zhuǎn)變。從非標債權(quán)融資業(yè)務(wù)賺取息差，轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y產(chǎn)管理+財富管理+服務(wù)信托”的管理費和服務(wù)費。

四是組織體系的轉(zhuǎn)變。從同質(zhì)性技能小團隊的賽馬機制，轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)化、全生命周期鏈條化的團隊建設(shè)。

五是管理模式的轉(zhuǎn)變。從粗放式經(jīng)營、唯結(jié)果論考核方式，轉(zhuǎn)變?yōu)榫婊芾?，重過程的差異化考核方式。

挑戰(zhàn)三：盈利模式轉(zhuǎn)變，帶來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的變化。

一是風(fēng)險管理模式的轉(zhuǎn)變。存量風(fēng)險持續(xù)釋放化解，“資產(chǎn)管理+財富管理+服務(wù)信托”相應(yīng)的風(fēng)險管理能力不斷優(yōu)化、迭代。

二是人才能力結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。隨著主導(dǎo)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變，從服務(wù)于非標債權(quán)融資類業(yè)務(wù)的私募投行人才結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)榉闲磐袠I(yè)務(wù)三分類的前中后能力組合。實踐中，人才能力的錯配制約著新業(yè)務(wù)開發(fā)和落地。

三是實施路徑尚未明確。信托業(yè)務(wù)三分類包括三大類25小項，每一項業(yè)務(wù)都需要人力、信息系統(tǒng)、風(fēng)險管理、運營管理等各個鏈條的全方位配合。實踐中，大部分信托共識雖對轉(zhuǎn)型方向達成共識，但對應(yīng)該優(yōu)先哪一項業(yè)務(wù)，具體每一項業(yè)務(wù)實施路徑等還在不斷摸索中。

二、他山之石：海外同業(yè)都做了什么？

雖然海內(nèi)外信托行業(yè)生態(tài)有所不同，但我們通過分析海外信托機構(gòu)的轉(zhuǎn)型歷程，可以總結(jié)共性，尋求可借鑒的經(jīng)驗。

縱觀海外信托公司轉(zhuǎn)型歷程，“資產(chǎn)管理+財富管理+資產(chǎn)服務(wù)”是信托公司轉(zhuǎn)型突圍后形成的主導(dǎo)商業(yè)模式。

經(jīng)驗一：財富管理是全球領(lǐng)先信托機構(gòu)的重要優(yōu)勢。

財富管理是“以客戶為中心”，提供金融和非金融服務(wù)，如慈善、財產(chǎn)繼承、家庭糾紛仲裁、子女教育、藝術(shù)收藏等，涵蓋了客戶全生命周期的管理。資產(chǎn)管理存在于財富管理中客戶財富增值、保值的環(huán)節(jié)。投資銀行為財富管理和資產(chǎn)管理提供投資標的。

經(jīng)驗二：資產(chǎn)服務(wù)信托強者恒強，馬太效應(yīng)明顯。

截止2022年底，全球資管前十強在總規(guī)模中占比達41%，連續(xù)八年保持穩(wěn)步增長或保持不變。行業(yè)內(nèi)生動力不足，利潤空間不斷收窄。收入端不斷壓縮，成本端投入不斷上升。金融科技是資產(chǎn)服務(wù)行業(yè)的整體價值鏈提升的關(guān)鍵。前十大資產(chǎn)管理機構(gòu)，均通過金融科技提升投資效率、降低風(fēng)險并減少運營、合規(guī)成本，幫助公司擴大客戶覆蓋面。如紐約梅隆銀行每年金融科技的預(yù)算均在營業(yè)收入的30%左右。

經(jīng)驗三：信托業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)存在強協(xié)同效應(yīng)。

美國最早成為信托機構(gòu)的是一家紐約州保險公司，其后專業(yè)信托公司才發(fā)展起來；19世紀，信托公司被允許經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)；1913年《聯(lián)邦儲備銀行法》允許國民銀行經(jīng)營信托業(yè)務(wù)。二戰(zhàn)后的日本，銀行可以兼營信托業(yè)務(wù)，而信托公司則先改制為銀行后反向兼營信托，成為信托銀行。實踐證明，信托和銀行的協(xié)同，可以為銀行在私人銀行、資產(chǎn)管理和機構(gòu)服務(wù)領(lǐng)域提供更大價值。

經(jīng)驗四：制度、監(jiān)管變革是信托功能有效發(fā)揮的保障。

美國養(yǎng)老金體系的建立使養(yǎng)老金和退休金信托獲得了長足發(fā)展；日本監(jiān)管機構(gòu)創(chuàng)設(shè)貸款信托制度，推動信托融資功能的發(fā)揮；臺灣地區(qū)立法要求預(yù)付款強制托管，為預(yù)付款信托創(chuàng)造了發(fā)展條件。

三、展望2024：信托公司發(fā)力點在哪里？

五大發(fā)力點，助力信托行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

發(fā)力點一：聚焦戰(zhàn)略性發(fā)展機遇，財富管理服務(wù)信托+資產(chǎn)管理信托。

一是推動財富管理服務(wù)信托普惠化。財富管理服務(wù)信托是最能發(fā)揮信托制度優(yōu)勢的業(yè)務(wù)，也是信托業(yè)區(qū)別其他金融機構(gòu)的關(guān)鍵，凸顯信托差異化和不可替代性。大力發(fā)展家族信托、家庭服務(wù)信托，推動家庭資產(chǎn)規(guī)劃，實現(xiàn)財富的增值、保值和傳承，發(fā)展保險金信托、特殊需要信托等，關(guān)愛特殊人群，成為養(yǎng)老體系的有益補充。

二是建立信托特色的資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品體系。用益數(shù)據(jù)顯示，2023年6月，共37家信托公司合計12326只存量標品信托產(chǎn)品，75.45%標品信托產(chǎn)品獲得正收益，資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品平均收益率出現(xiàn)明顯反彈。伴隨資本市場利好，風(fēng)險資產(chǎn)性價比提升，信托公司依托現(xiàn)有信用風(fēng)險管理優(yōu)勢，大力發(fā)展固定收益類信托、權(quán)益類信托，并橫向延伸，以投貸聯(lián)動思維開展股權(quán)投資信托業(yè)。

三是聯(lián)動資產(chǎn)管理信托和財富管理服務(wù)信托，為客戶提供全生命周期信托服務(wù)，圍繞客戶的需求及風(fēng)險收益偏好，依托自身專業(yè)優(yōu)勢構(gòu)建具有競爭力的產(chǎn)品線，在服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的同時，為人民群眾創(chuàng)造更多財產(chǎn)性收入。

發(fā)力點二：服務(wù)五篇大文章，在重大戰(zhàn)略重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。

運用直接融資工具，服務(wù)科技、綠色、數(shù)字等領(lǐng)域。信托公司一直偏好基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等抵押擔(dān)保充分的重資產(chǎn)行業(yè)，看重融資企業(yè)過去和當期的財務(wù)狀況。新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)更注重“成長性”和“未來價值”，具有典型的輕資產(chǎn)特點。信托公司可采用風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資等方式，提升交易機會挖掘能力、投資能力、風(fēng)控能力及投后能力，實現(xiàn)新經(jīng)濟與資本市場的高效對接，嘗試增加對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長期持有，從中獲得高質(zhì)量的現(xiàn)金流，保證收入的穩(wěn)定性。實踐中，信托公司以固有資金、信托資金、設(shè)立信托PE 子公司三種方式，開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

發(fā)力點三：守正創(chuàng)新，打造信托特色商業(yè)模式。

一方面，選擇業(yè)務(wù)模式，打造信托特色的商業(yè)模式。依據(jù)信托業(yè)務(wù)新分類，在三大項25小項中，依托自身稟賦，打造結(jié)合細分業(yè)務(wù)市場專業(yè)能力要求和信托特色的商業(yè)模式。在行政管理服務(wù)信托中，探索預(yù)付類資金受托服務(wù)，“受托人職責(zé)缺位、交易信用缺失”，增加服務(wù)場景，拓寬服務(wù)邊界；在風(fēng)險處置服務(wù)信托中，可以探索企業(yè)破產(chǎn)重整服務(wù)信托等等。

另一方面，選擇服務(wù)領(lǐng)域，發(fā)揮資產(chǎn)服務(wù)信托差異化優(yōu)勢。我們以服務(wù)養(yǎng)老領(lǐng)域。2013年，中信信托第一單養(yǎng)老信托開始，陸續(xù)已經(jīng)有15家信托公司，探索了30多單服務(wù)產(chǎn)品嘗試解決養(yǎng)老第三支柱中難點。實踐中，信托公司具有定制化托管服務(wù)優(yōu)勢，一是參與養(yǎng)老保險機構(gòu)、服務(wù)機構(gòu)的遴選，并與其簽訂合作契約，確保資金用于養(yǎng)老保障投資或服務(wù)購買，避免資金被非法挪用；二是可以發(fā)揮存物功能，參與如“以房養(yǎng)老”等養(yǎng)老金融，以專業(yè)化咨詢、管理、處置經(jīng)驗作為賦能，并有效拉動養(yǎng)老服務(wù)、保險、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)發(fā)展。

發(fā)力點四：防范化解金融風(fēng)險要求。

當前，信托行業(yè)面對的市場環(huán)境是前所未有的復(fù)雜，面對的金融需求是前所未有的豐富，面對的風(fēng)險及其后果，也是前所未有的嚴峻。一是不斷優(yōu)化全面風(fēng)險管理體系建設(shè)；二是做好存量風(fēng)險化解工作； 三是助力房地產(chǎn)市場高質(zhì)量發(fā)展。伴隨后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇、政策松綁，房企融資難問題得到緩解，存量風(fēng)險化解有望加速。與此同時，信托公司可以拓展風(fēng)險處置服務(wù)信托場景，聚焦助力房地產(chǎn)企業(yè)紓困，圍繞保交樓、保民生、保穩(wěn)定“三保”工作，開展了多個具有典型意義的企業(yè)市場化重組服務(wù)信托，運用服務(wù)信托機制，助力困境地產(chǎn)企業(yè)盤活資產(chǎn)并處置風(fēng)險。

發(fā)力點五：推動精益化管理，打造核心競爭力。

一是搭建符合業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的全面分概念管理體系，轉(zhuǎn)變高度偏重信用風(fēng)險，重結(jié)果、輕過程的風(fēng)險管理體系，建立從戰(zhàn)略導(dǎo)向到業(yè)務(wù)導(dǎo)向的全面風(fēng)險管理體系。二是依靠科技，打造運營管理能力。基于業(yè)務(wù)特點，搭建科技發(fā)力重點，實現(xiàn)科技賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，通過運營管理能力的提升，打造“資產(chǎn)管理+財富管理+資產(chǎn)服務(wù)”的核心競爭力。三是建立符合戰(zhàn)略導(dǎo)向的人才體系。四是全流程推動精益化管理。自上而下推動過程化戰(zhàn)略實施機制，確保資源投入與戰(zhàn)略匹配。