“實(shí)業(yè)投行”應(yīng)成信托業(yè)強(qiáng)監(jiān)管下的探索方向

時(shí)間：2017/5/26  作者：邢萌  來源：證券日?qǐng)?bào)

　目前，68家信托公司2016年報(bào)均已披露，與2015年相比，有亮點(diǎn)，也有隱憂。從亮點(diǎn)來看，信托業(yè)務(wù)收入、凈利潤均有不同程度增長，這也說明信托業(yè)仍在努力回歸信托本源，追求穩(wěn)健增長。從隱憂來看，自有業(yè)務(wù)收入下降明顯、被動(dòng)管理型項(xiàng)目規(guī)模仍占據(jù)較高比例，也說明信托業(yè)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管理方式仍有進(jìn)步空間。

　近期，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)聯(lián)手祭出的監(jiān)管風(fēng)暴，更是讓傳統(tǒng)的套利模式、通道業(yè)務(wù)風(fēng)光不再。百瑞信托博士后科研工作站研究員尹璐分析，在此情形下，實(shí)業(yè)投行應(yīng)該成為信托業(yè)強(qiáng)監(jiān)管下的新方向。

　信托資產(chǎn)規(guī)模增長迅猛

　在資產(chǎn)管理規(guī)模方面，中國信托業(yè)繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長勢(shì)頭。截至2016年底，信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到20.25萬億元，在一舉突破20萬億元大關(guān)的同時(shí)，也進(jìn)一步坐穩(wěn)了中國金融子行業(yè)的第二把交椅，相較于2015年16.33萬億元，增長幅度更是達(dá)到23.92%。

　信托資產(chǎn)規(guī)模大幅增長原因在于以下兩個(gè)方面：一方面是各家信托公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域精耕細(xì)作的必然結(jié)果，另一方面也與包括“58號(hào)文”等在內(nèi)的監(jiān)管文件的出臺(tái)等金融生態(tài)環(huán)境要素的改變有一定關(guān)系。

　今年信托業(yè)將艱難前行

　3月份以來，監(jiān)管部門尤其是中國銀監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)一系列政策規(guī)定，要求金融機(jī)構(gòu)針對(duì)同業(yè)、投資、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，重點(diǎn)關(guān)注杠桿、嵌套、監(jiān)管套利等領(lǐng)域，集中整治“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”，要求防范“十大風(fēng)險(xiǎn)”，強(qiáng)調(diào)“監(jiān)管補(bǔ)短板”，不僅限制了銀行資金向信托的流入，還加大了對(duì)以規(guī)避監(jiān)管為目的的通道業(yè)務(wù)整治的力度。

　在2017年“防范金融風(fēng)險(xiǎn)”的監(jiān)管總基調(diào)下，通道業(yè)務(wù)將有可能成為監(jiān)管的重中之中，從而對(duì)信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的繼續(xù)增長造成實(shí)質(zhì)性影響。

　另外，銀根收緊，市場上資金緊張，信托公司資金端供給明顯不足，也會(huì)在一定程度上影響信托業(yè)務(wù)的開展。同時(shí)，2016年12月21日及30日，財(cái)政部、國稅局發(fā)布了《關(guān)于明確金融房地產(chǎn)開發(fā)教育輔助等增值稅政策的通知》(財(cái)稅【2016】140號(hào)文，簡稱140號(hào)文)，明確了資管產(chǎn)品運(yùn)營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為以管理人為納稅人，也會(huì)讓信托業(yè)務(wù)的開展雪上加霜。

　夾縫之中，信托業(yè)如何去殺出一條血路？

　實(shí)業(yè)投行應(yīng)該成為信托公司重點(diǎn)關(guān)注的轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。信托所固有的特性，決定了信托是最有希望成為實(shí)業(yè)領(lǐng)域大舞臺(tái)上的“善舞者”。一方面，信托公司作為中國最大的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)證券化服務(wù)提供商，其募集信托資金的運(yùn)用范圍可以橫跨貨幣市場、資本市場、實(shí)業(yè)領(lǐng)域，投資方式涵蓋債權(quán)、股權(quán)，和二者之間的“夾層”，以及各類資產(chǎn)的收益權(quán)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面具有獨(dú)一無二的靈活性。另一方面，基于目前分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的金融體制，信托公司是中國所有金融機(jī)構(gòu)中，最具創(chuàng)新潛力的金融機(jī)構(gòu)，許多信托公司亦以“投資銀行+資產(chǎn)管理+財(cái)富管理”為其戰(zhàn)略發(fā)展架構(gòu)。

　 無論從交易對(duì)手、業(yè)務(wù)模式、投資時(shí)間還是與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)差別化等方面來看，目前信托公司所謂的“實(shí)業(yè)投行”稱號(hào)其實(shí)是有名無實(shí)的。未來，信托公司若想坐實(shí)“實(shí)業(yè)投行”，必須大力培育產(chǎn)業(yè)研究與深耕能力，努力在風(fēng)險(xiǎn)與收益中找到自己的平衡點(diǎn)，盡快從撮合業(yè)務(wù)的角色回歸到“受人之托，代人理財(cái)”的主動(dòng)管理能力的提升上。在具體的業(yè)務(wù)選擇上，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)證券化、消費(fèi)信托、家族信托、產(chǎn)業(yè)基金、資本市場投資、股權(quán)投資等領(lǐng)域。